华尔街一夜全崩，道指第10个交易日下跌，美联储做了什么？

专题：美联储如期降息 鲍威尔放鹰，明年或仅降50个基点！市场巨震

　　尽管华尔街早已预料到本周美联储将迎来一场“鹰派降息”，但或许没有多少人能想到：美联储的态度会如此之鹰，而美国市场遭遇的冲击又如此之猛烈……

　　随着道指重挫1100点，创下半个世纪（自从1974年）以来的首个“十连阴”。除了美元，人们昨日目光所及的一切——美股、美债、黄金、比特币都在暴跌。市场遭遇的这些“无差别”抛售，反映了投资者对美联储昨夜决议结果的极度恐惧。

　　事实上，美股“恐慌指数”VIX在昨夜一天内就暴涨了74%，创下了四个月来的最高位28.32，单日的涨幅比8月黑色星期一时还要大！

　　而从股指的跌幅看，美股市场确实在昨日遭遇了8月“黑色星期一”以来最惨的一天。道指和标普500指数均创下了自8月5日以来的最大单日百分比跌幅。道指连续第10个交易日下跌，这是自1974年10月连续11个交易日下跌以来的最长连跌纪录。标普500指数则经历了2001年以来跌幅最大的美联储议息日行情。

　　截至收盘，道琼斯工业指数下跌1，123.03点，跌幅2.58%，报42，326.87点；标普500指数下跌178.45点，跌幅2.95%，报5，872.16点；纳斯达克综合指数下跌716.37点，跌幅3.56%，报19，392.69点。

　　标普500指数已经连续13天出现下跌的成分股数量多于了上涨的成分股数量，继续延续着近100年历史上第二长的纪录。

　　在债市方面，周三除了美债收益率本身的大涨外，一个有意思的现象是，长债收益率——30年期美债收益率和10年期美债收益率，目前均已超过了美联储联邦基金利率目标的上限4.5%。而2年期和5年期美债收益率也在升向这一关口，这对于尚处于降息周期里的市场而言，其实是一个颇为玩味的信号——债市似乎已并不相信美联储还能再降多少息……

　　可以佐证这一点的是，利率市场对美联储2025年底的利率预期已接近了4%。

　　周三市场最大或者说唯一的赢家，似乎只有美元。彭博美元指数已将特朗普胜选以来的涨幅扩大至了4%。

　　同时彭博美元指数目前所处的价位，其实已经达到了2020年新冠疫情后那轮升势的最高位，在过去四年间仅有2022年美联储加息最猛烈的那段时间比眼下更高。

　　在美元大涨的背景下，黄金价格隔夜则一路失守了2600美元关口：

　　比特币更是上演高台跳水，俯冲向了10万美元大关。

　　那么，在回顾完了昨夜全市场跨资产的行情之后，问题自然而然也就来了：昨日美国投资者缘何会如此惊恐地上演“无差别”抛售？美联储又究竟做了什么呢？

　　事实上，在我们昨日的前瞻中就曾提到，周三这场议息会议可能会是美联储降息周期第一阶段的结束。而最终，在不少我们提及的“鹰派降息”的点上，美联储做得比市场的预期还要鹰。总结下来，可以简单归纳为以下六点：

　　①点阵图预计明年只降息两次

　　在本次会议如预期宣布降息25个基点至4.25%-4.5%后，美联储公布的利率“点阵图”显示，预计到2025年将仅再降息两次。这与9月点阵图预测相比，计划中的降息次数出现了减半——当时预计明年将降息四次。美联储官员还预计2026年将再降息两次，2027年再降一次。

　　相比9月的上次利率展望预测，联储官员本次上调了今年过后所有时间段的利率预期，明年的利率预期中位值上升至了3.9%，2026年的预期中位值从升至3.4%，均上调50个基点，2027年的中位值预测则上调20个基点至3.1%。

　　我们在昨日的前瞻中，通过对华尔街投行预测的梳理中曾提到过，美联储本周的点阵图若将明年降息次数预估缩减至三次，其实大致符合预期。而若进一步缩水至两次，则是一个更为鹰派的结果。很显然，美联储昨日的点阵图变动鹰派程度超出了市场预期。

　　而由于美联储本身变鹰，利率市场的最新预期随即也在隔夜过后变得更鹰。利率期货市场对2025年降息幅度的预期仅为32个基点（更偏向于仅降息一次），低于美联储声明刚发布前预期的49个基点。

　　道明证券驻纽约美国利率策略主管Gennadiy Goldberg表示，美联储下调未来两年的利率预期是一个信号，表明市场将继续预计降息次数甚至会少于两次，如果数据足够强劲，还可能朝着不降息的方向发展。

　　②声明措辞释放改变降息节奏信号

　　相比于美联储上月的货币政策声明，本月声明出现的一大变动是，在提到考虑未来利率调整时，美联储新增了“程度”和“时机”的说法。而这寥寥几个单词的变动，其实一定程度上已经释放了改变降息节奏的信号。

　　美联储声明最新表示，“在考虑对联邦基金利率目标范围新调整的程度和时机时，（FOMC）委员会将仔细评估未来的数据、不断变化的前景和风险平衡。”

　　“新美联储通讯社”Nick Timiraos表示，通过增加“程度和时机”修改有关潜在利率调整的说辞，美联储暗示，降息步伐将放缓。

　　③明面上“一张”降息反对票、暗地里“四张”？

　　FOMC声明显示，在12名票委中，此次再度出现了一张对降息决定的反对票——克利夫兰联储主席哈马克支持不降息。

　　颇为巧合的是，哈马克其实是除了鲍威尔之外，我们昨日前瞻文章中唯一提到过的一位美联储官员。我们曾介绍过，哈马克本月早些时候就表示，美联储已经到达或接近应该放慢降息步伐的节点。她还赞赏地提到了上世纪90年代的两次降息，当时美联储迅速降息，累计降息幅度为0.75个百分点，然后转为观望。

　　哈马克是今年才接替梅斯特出任克利夫兰联储主席的。而很显然，在她上任后出席的第二场美联储议息会议上，哈马克就投出了反对票，足以表明她依然秉持着克利夫兰联储长期以来在美联储内部的鹰派基调。

　　而与此同时，我们需要提醒投资者的是，你以为昨日只有一张降息反对票，但其实真正反对12月降息的可能有至少多达4位美联储官员。看看点阵图就知道，虽然许多人已不再关注2024年的部分，但图中仍有多达四个点支持在今年底将利率维持在4.5%-4.75%。

　　换言之，至少还有三位今年没有投票权的美联储官员反对12月降息。他们中的至少一两位，可能会在明年轮替获得投票权。

　　④长期中性利率预估已升至3%

　　在点阵图里，潜藏的鹰派“密码”还不只有以上这些。点阵图显示，美联储对长期中性利率的预估已升至了3.0%，9月预期为2.9%。

　　鲍威尔在会后的新闻发布会上曾提到这一话题。鲍威尔表示，我们在经济预测摘要中写的是长期中性利率。这是指当供需平衡、整个经济处于平衡状态且没有外部冲击影响时的中性利率。而目前的情况并非如此。

　　鲍威尔指出，“我们并不知道确切的中性利率在哪里。但正如我喜欢说的，我们通过其作用来判断。我们可以明确的是，目前我们已经更接近这个中性点——大约比之前接近了100个基点。关于中性利率的具体数值有很多估算，我们知道自己离目标更近了。”

　　鲍威尔称，“我认为我们目前处于一个不错的位置，但从现在开始，这进入了一个新阶段，我们在进一步降息时会更加谨慎。”

　　⑤美联储心知肚明通胀目标成泡影？

　　美联储公布的最新经济预测摘要还显示，美联储上调了今明两年的GDP增速预期，下调今明两年的失业率预期，同时上调2024-2026年的通胀预期。

　　其中，通胀预估的变动可能是格外值得重视的。美联储最新预计，2025年总体和核心PCE物价指标均将落在2.5%，较9月的预估大幅上调。同时，到了2026年这两组预测已依然无法回到2%的通胀目标内。

　　Brandywine Global投资组合经理Jack Mcintyre对此表示：“更强劲的增长预期和更高的通胀预期——难怪美联储减少了对2025年降息次数的预测。这次会议的结果提出了一个问题：如果市场没有预期今天会降息，联储是否真的会降息？我怀疑不会。”

　　Mcintyre指出，“美联储进入了货币政策的新阶段——暂停阶段。这一阶段持续的时间越长，市场就越有可能认为加息和降息的几率接近。政策的不确定性将使2025年的金融市场更加动荡。”

　　⑥鲍威尔暗示开始为特朗普任期做准备

　　美国当选总统特朗普已扬言要在上台后实施激进的关税计划，经济学家普遍认为这可能导致美国通胀再次上升。

　　鲍威尔透露，部分联邦公开市场委员会（FOMC）成员已开始对特朗普政策可能带来的影响进行初步评估。

　　他还特地提到了特朗普的关税计划，表示目前对其如何影响通胀下结论还为时尚早。