奥拉股份借双成药业曲线上市，10个涨停后，未来能否双赢？

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　　来源：红刊财经

　　从9月11日复牌算起，双成药业至今已经收出了十个一字板，股价也一举突破了13元大关；双成药业于2012年8月8日上市，此前单一年度的最高涨幅是2015年的64.65%，不过2023年全年的涨幅仅约3.30%，近期股价异动所为何故呢？

　　在今年停牌之前，该公司年内始终是下跌走势，不过近期的连续一字板让整体走势逆转。Wind资讯数据显示，截至9月25日收盘，该公司的最新总市值仅仅约为51亿元，此前8个都是无量的一字板。

　　双成药业股价表现

　　汇总本刊收到的书面回复，双成药业股价表现与近期公司公告的一桩跨界并购有关。经历过一段时间的停牌后，公司公告显示，9月21日，拟以发行股份及支付现金的方式向Hong Kong Aura Investment Co． Limited/香港奥拉投资有限公司、Win Aiming Limited/赢准有限公司等25名交易对方购买其持有的宁波奥拉半导体股份有限公司100%股份，并拟向不超过35名特定投资者发行股份募集配套资金。本次交易预计构成关联交易，构成重大资产重组，不构成重组上市。而截至发稿，本刊以投资人的身份尝试和公司作联系，一名接电话的工作人员表示，收购的详细投资人可以见公告，涨跌都是未知，希望投资人理性判断。

　　上市这些年 双成药业净利润常见波动

　　公开的资料显示，‌海南双成药业股份有限公司成立于2000年5月22日。‌这家公司是一家以化学合成多肽药品为特色的高科技企业，专业从事药品的研发、生产和销售；从基本面来看，公司已经成功开发了基泰（注射用胸腺法新）、注射用生长抑素、注射用胸腺五肽3个化学合成多肽药物，并且有多个化学合成多肽药物正在注册申报中‌。

　　从公司的产品来看，双成药业的产品主要分为阿托伐他汀钙片、盐酸二甲双胍片、维生素C注射液、氨氯地平片等四类，其中二甲双胍在治疗糖尿病、氨氯地平片在治疗高血压上都是病人长期服用的药品。

　　从产业层面来看，公司的多个多肽品种（包括原料药和制剂）在发达国家获批且上市销售，而且公司是中国多肽行业中相对具有国际水平的企业。

　　在书面回复本刊时，中国企业资本联盟中国区首席经济学家柏文喜指出：“双成药业的知名产品包括阿托伐他汀钙片、盐酸二甲双胍片、维生素C注射液、氨氯地平片等。从市场价值来看，可能需要根据药品的市场需求、竞争状况、价格以及公司的市场份额等因素综合评估。目前无法直接判断哪种药品最具市场价值。至于跨界并购后医药主业是否消失，根据公开信息，双成药业计划在未来择机剥离医药类相关资产，这意味着公司的主营业务将发生转变，医药主业可能会逐渐减少。”

　　复盘该公司近年来的营收和净利表现，Wind显示，2015年之前，公司净利润虽然常见波动，但持续盈利，年度净利润最高为2011年的0.70亿元，2015年下降至0.53亿元。2016年开始，净利润盈亏交替出现。

　　扣非净利润方面，从2016年开始到2023年的8年间，公司年度扣非净利润持续亏损。算上今年上半年，则是连亏八年半。2023年，双成药业归母净利润-5074万元。2024年上半年，公司业绩继续下滑，实现营业收入0.95亿元，同比下滑31.74%；归母净利润-0.17亿元，同比由盈转亏。

　　双成药业2014年至今的利润情况

　　资料来源：Wind

　　2024年1~6月，双成药业净现金流为1470.75万元，同比下滑59.77%。其中，经营性现金流-2350.51万元，投资性现金流-1561.38万元，融资性现金流5377.64万元。

　　2014年至今双成药业现金流情况

　　资料来源：Wind

　　有不愿具名的业内人士对公司发布点评：“双成药业目前面临的最大问题是持续的财务亏损和业绩下滑，同时公司正在进行的重大资产重组也充满不确定性，未来能否成功转型并实现盈利还有待观察。”

　　半导体公司奥拉股份

　　此前闯关科创板折戟

　　从公开的资料介绍来看，宁波奥拉半导体股份有限公司是一家以自主研发、销售服务为主体的高性能模拟电路芯片设计公司。公司注册于宁波杭州湾新区，注册资本2.5亿元人民币，系收购印度奥拉而来，由双成实控人王成栋和他的儿子王荧璞（澳大利亚籍）全资控股。

　　目前，奥拉股份成为中兴通讯、锐捷网络、华勤技术、新华三、中国长城等国内10多家大型通信基础设施企业的去抖时钟芯片产品供应商。根据Market Data Forecast数据显示，2021年奥拉股份在全球去抖时钟芯片市场份额为10.19%，在国内排名第一。

　　主业上，奥拉股份主攻时钟、电源管理、传感器、射频等芯片。在申报科创板IPO前的最后一轮股份转让中，奥拉股份的估值达到了100亿元。

　　复盘一下奥拉股份此前的上市之路， 公司是在2022年11月正式开始了寻求科创板上市历程的，最初的计划是募资30亿元，投向超高性能和超低抖动的时钟芯片研发和产业化项目等7个项目。

　　发行人报告期的主要财务数据和财务指标

　　来源：奥拉股份招股说明书

　　不过在经历了多轮问询和回复后，2024年的5月27日，公司和保荐人最终决定撤回了发行上市的申请。根据科创板的IPO规定，要求经营业绩标准为“近三年营业收入复合增长率达到25%”，而至少从2022年和2023年来看，该公司出现了营业收入的下滑。

　　根据上述业内人士的介绍，奥拉股份在业绩增长方面有一定的亮点，其主营业务收入增长率高达94.59%。但其新产品的时间普遍晚于行业主要竞争对手，因此市场竞争力方面还需要时间去验证。

　　“至于上半年最终退出IPO的原因，由于股权激励价格低于公司股票公允价值，导致大手笔的股份支付费用使得公司在报告期内出现亏损。此外，公司产品结构单一且客户集中度高，市场竞争压力较大。”他进一步表示。

　　此次双成药业伸出的援助之手或让奥拉股份重启了上市的希望。在书面回复本刊时，艾媒咨询首席分析师张毅分析，从奥拉股份的角度看，该公司之前寻求科创板上市没有成功，应该目前就是一个曲线救国的思路来寻求登陆资本市场。

　　“从财务的角度看，它是明显优于双成药业的，很有可能是接下来它主导这个壳，这次的联姻如果顺利，更有可能最后出现的结果就是奥拉股份借壳双成药业。”张毅如是说。

　　医药公司或变身半导体公司

　　那么，当前这一事件进展程度如何呢？9月24日晚间，双成药业发布了最新的股票交易严重异常波动和风险提示性公告，公告中表示：针对筹划的重大资产重组事项，截至本公告披露日，本次交易的审计、评估工作尚未完成，本次交易的具体交易价格尚未确定。本次重组事项尚需履行必要的内部决策程序，并需经相关监管机构批准后方可正式实施，能否最终成功实施存在不确定性，敬请广大投资者关注后续公告并注意投资风险。

　　对此，张毅表示：“种种迹象来看，短期的炒作行为相对会更多一些，是否有持续性，则具体要看并购的结果，对业绩和企业的创新有没有直接的拉动作用。”

　　就在最终结果尚未出炉前，政策利好却不期而至。9月24日，证监会发布《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》（下称“并购六条”）。其中，不仅明确支持跨界并购、允许并购未盈利资产，还表示将提高监管包容度、提高交易效率、提升中介服务水平，并加强监管。

　　此次“并购六条”明确支持合理的跨行业并购，放开对未盈利资产的收购要求，并支持“两创”板块公司并购上下游资产且资产不必满足“硬科技”或“三创四新”要求，将为并购重组市场提供更大空间。同时，提高监管包容度，简化审核程序，也将为并购重组提供更多便利。

　　相较医药业，半导体业同样准入门槛颇高，拼核心技术、市场前瞻性、运营专业度。材料、设备、工艺、技术、人才储备等都是难点，整合后效果未知。在书面回复本刊时，柏文喜强调：“在资本市场上，跨界并购的案例并不少见，但成功与否往往取决于多种因素，包括并购后的整合能力、新业务的盈利能力以及市场环境等。例如，有些公司通过跨界并购实现了业务多元化和业绩增长，而有些则可能因为整合不力或新业务发展不如预期而面临挑战。投资者在看待此类跨界并购时，应该从多个角度进行分析，包括并购的战略合理性、双方的业务协同效应、管理层的能力以及市场的反应等，以做出更为理性的判断。”

　　从历史看，比如沪市的上市公司均胜电子，最初仅是一个简单的汽车塑料配件商，不过后来通过一系列的并购成功转型为中高端汽车零部件及系统技术提供商，其产品涵盖汽车主被动安全、智能座舱、新能源管理、智能网联等多个领域，客户包括保时捷等全球主流整车厂商。

　　再例如同属于医药板块中不同赛道的上海莱仕并购邦和药业。通过并购后者，前者不仅扩大了业务范围，而且还增强了公司的竞争力。此外，如果将时间放宽到近十年，我国资本市场最为经典的并购案例或许非青岛海尔并购通用电气家电业务莫属。当年斥资54亿美元的这桩海外并购，如今从后视镜的角度来看，帮助海尔在全球市场上巩固了其地位。

　　回到这起跨界并购，需要注意的是两家公司其实都隶属于同样的家族实控人。公开资料显示，奥拉股份与双成药业均由双成药业董事长王成栋和其儿子王荧璞来共同控制。两人通过奥拉投资、宁波双全、Ideal Kingdom Limited合计控制奥拉股份57.52%股份。