国泰君安证券：毛利率上升提振净利润 上调中国宏桥目标价至15.20港元

　　国泰君安证券发表研报，维持中国宏桥（01378）“买入”评级，并将中国宏桥2024年、2025年和2026年的每股收益预测分别上调32.6%、5.7%和9.0%，至2.360元、2.035元和2.202元。基于2024年和2025年的每股收益的6.0倍和7.0倍，将目标价上调至15.20港元。

　　报告指出，该公司预计其2024年的净利润可能会增长约95%，超过该行此前的预期。本月早些时候，该公司宣布了2024年的积极盈喜。预期盈利增长强劲主要是由于：公司铝合金产品和氧化铝产品的销售价格均较2023年同期上涨，氧化铝产品的销量也有所增加。与此同时，公司主要原材料，如煤炭和阳极炭块的采购价格较2023年同期有所下降。受益于这些积极因素，公司上述产品的毛利较2023年同期大幅增长。

　　另外，由于全球供应冲击，尤其是氧化铝短缺造成的冲击，铝价一直在上涨。主要中断包括几内亚铝土矿出口暂停、澳大利亚精炼厂停产以及中国对进口原材料的日益依赖。在需求增长之际，这些因素令铝供应链承压，推高了价格。中国近期的刺激措施进一步提振了需求预期，而环境和运营问题限制了产出。因此，该行预计铝价将持续上涨至2025年。

　　国泰君安证券预计，中国宏桥2025年的净利润将继续受益于铝价上涨。中国宏桥拥有世界上最大的原铝产能，每年生产约600万吨原铝。凭借铝土矿、氧化铝和电力的高自给率，该公司比同行具有更高的成本控制能力，特别是在生产原铝的材料成本方面。因此，其净利润对铝价格的变化高度敏感。该行预计，中国宏桥将比同行从铝价上涨中受益更多。